Kopparn har stigit 125 procent sedan decenniets början. Aluminium slår fyraårshögsta. Oljan handlas runt 89 dollar fatet efter att ha toppat över 100 dollar tidigare i år. HSBC:s besked till investerare är tydligt. Det här är bara början.
Trots fredslöfte – HSBC varnar för historisk prisnivå på råvaror
Storbanken kallar det en ”super squeeze”, en historisk prispress på världens viktigaste råvaror som drivs av tre samverkande kriser samtidigt. Kriget mot Iran har strypt Hormuzsundet. En super-El Niño hotar att slå ut jordbruksproduktionen. Och nya gruvor tar åratal att öppna.
”Ju längre Hormuzsundet förblir stängt, desto mer sannolikt är det att vi når tipping points för vissa råvaror”, säger Paul Bloxham, chefsekonom på HSBC med ansvar för globala råvaror, till Bloomberg.
S&P GSCI-indexet, en korg av 24 stora råvaror, har stigit 24 procent i år. Men till skillnad från den kinesiska råvaruboomen på 2000-talet handlar det inte om skenande efterfrågan.
Den här gången är det utbudet som försvinner.
Aluminium slås ut i Mellanöstern
Omkring 10 procent av världens aluminiumproduktion kommer från Gulfregionen. I april föll produktionen med 35 procent till den lägsta nivån på över ett decennium, rapporterar Wall Street Journal.
Orsaken är brutal. Smältverk i Mellanöstern har tvingats stänga sedan fredssamtalen mellan USA och Iran kollapsade. Aluminium finns i allt från konservburkar till flygplansdelar, och prisuppgången slår brett.
Oljeländerna försöker nu desperat bygga pipelines runt det strypta sundet, men kapaciteten är inte i närheten av vad som behövs.
Koppar heter inte ”Dr Copper” för ingenting
Metallen har historiskt fungerat som världsekonomins febertermometer. När koppar stiger går ekonomin bra. När koppar faller väntar recession.
Men den logiken håller inte längre, menar Ole Hansen, råvarustrateg på Saxo Bank. Prisrusningen drivs nu av strategiska investeringar i elnät, elbilar, försvar och AI-infrastruktur. Köparna är villiga att betala nästan vad som helst.
Goldman Sachs har höjt sin prognos till 13 735 dollar per ton. Citigroup siktar ännu högre, 15 000 dollar inom ett år.
Samtidigt krymper utbudet. Stora gruvor i Afrika och Indonesien förväntas inte nå full kapacitet före 2028. Under förra året försvann 1,5 miljoner ton produktion på grund av störningar. Malmhalterna vid mogna gruvor sjunker stadigt.
AI-boomen kan vara en blåsning
Investerare som räknar med att AI-datacenter ska driva kopparefterfragan i decennier bör tänka om, varnar Andy Home på Reuters. De mest optimistiska prognoserna bygger på orealistiska antaganden om utbyggnadstakten.
S&P Global pekar på ett talande skifte. I de processorrack som driver AI pågår redan en övergång från koppar till fiberoptik. Och som alltid på råvarumarknader gäller att om priset stiger tillräckligt hittar köparna alternativ.
Super-El Niño kan förvärra krisen
Som om kriget mot Iran inte räckte, varnar klimatforskare för att en kraftig super-El Niño kan slå till under sommaren. Väderfenomenet riskerar att slå ut skördar i tropikerna och driva upp livsmedelspriserna ytterligare.
Tidigare råvaruboommar har drivits av en enskild kraft. Den här gången samverkar geopolitik, klimat och strukturell underinvestering i gruvsektorn.
Ekonomihistorikern Philippe Chalmin sammanfattar läget i Les Echos. ”Den växande instabiliteten i vår värld ekar genom råvarumarknaderna. Det har höjt statusen för råvaruhandlare, som ständigt måste förutse, hedga och hantera den här volatiliteten.”
Trump utlovar avtal redan i helgen
Men mitt i krisen skymtar en möjlig vändpunkt. Donald Trump meddelade igår att ett avtal med Iran kan skrivas under redan i helgen, med vicepresident JD Vance och förhandlarna Steve Witkoff och Jared Kushner på plats i Europa.
”Vi har just gjort en stor uppgörelse med Iran, med förbehåll för slutgiltiga dokument”, sade Trump enligt NPR. Samtidigt har USA stoppat nya flygattacker.
Marknaderna väntar. Om Hormuzsundet öppnas kan råvarupriserna falla snabbt. Men det finns skäl till skepsis. Iran förnekar att något avtal godkänts, och Netanyahu har sagt att Israel inte är part i avtalet.
Konsekvenserna av krisen märks redan i svenska elpriser och livsmedelskostnader. Oavsett om helgens förhandlingar lyckas pekar HSBC:s analys på ett djupare problem.
Världen har underinvesterat i råvaruproduktion så länge att priserna kan förbli höga i åratal, även om fred sluts.
