Volkswagens preferensaktie handlas kring 77,86 euro. Frågan som delar förvaltarkåren är om den låga värderingen speglar en undervärdering eller bolagets reella problem.
Volkswagen lägst sedan 2010 – köpläge eller värdefälla?
Aktien handlas under fredagen strax över 52‑veckorsbotten på 77,78 euro och långt under årshögsta på 109,20 euro. Kursen har inte varit så här låg sedan 2010, Börse Online.
Argument för att köpa Volkswagen
Tillgångarna är tunga i förhållande till börskursen. Bokfört värde per aktie ligger nära 370 euro, cirka 4 097 kronor, mer än fyra gånger kursen. Innehavet i noterade Porsche, där Volkswagen äger 75 procent, motsvarar omkring tre fjärdedelar av börsvärdet på 39,7 miljarder euro, cirka 439,6 miljarder kronor.
Bolaget väntas dessutom ha en nettokassa över 30 miljarder euro, motsvarande 332 miljarder kronor, vid årsskiftet. Sammantaget värderas koncernens varumärken och innehav till runt 80,5 miljarder euro, cirka 891 miljarder kronor, ungefär dubbelt så mycket som börsvärdet.
P/E‑talet på 3,8 förutsätter att lönsamheten förblir svag. Bolaget vill sänka kostnaderna med cirka sex miljarder euro, motsvarande cirka 66,4 miljarder kronor till 2030. De vill även nå en rörelsemarginal på 8 till 10 procent och lansera ett trettiotal nya modeller fram till slutet av 2027.
Dagens PS rapporterade i mars om hur aktien steg på en svag rapport, vilket visar hur lågt förväntningarna ligger.
Argument emot att köpa
Rörelsemarginalen stannade 2025 på 2,8 procent, en nivå bolaget senast såg under sina svåraste år. För 2026 räknar HSBC och Bank of America med en återhämtning till runt fem procent. Det är magert för en koncern av den storleken.
HSBC kallar den kinesiska konkurrensen ett existentiellt hot och har sänkt sin vinstprognos för 2026 med 14 procent. Kinesiska Xpeng, som Volkswagen själv äger aktier i för 700 miljoner dollar, eller 6 795 miljoner kronor, förhandlar om att ta över en europeisk fabrik.
Bolagsstyrningen tynger också. Susanne Wiegand, styrelsens enda oberoende ledamot, avgick efter ett år efter att hon känt sig förbigången i viktiga beslut. Deka kallade avhoppet en mycket negativ signal.
Maktstrukturen runt familjerna och Porsche Holding är fast till 2031. Frågan om låg free float har Dagens PS behandlat tidigare. Att hela den europeiska bilsektorn handlas till stor rabatt, har Realtid skildrat i sin bevakning av branschens läge.
Vad det betyder för svenska sparare
För svensk del finns flera saker att väga in utöver kursen. Direktavkastningen ligger på 6,7 procent, men tysk källskatt dras före utbetalning och kvittas bara delvis i ett svenskt ISK.
Via skatteavtalet kan satsen sänkas till 15 procent, även om återbetalningen av mellanskillnaden i praktiken är trög. På ett innehav värt 100 000 kronor motsvarar utdelningen ungefär 6 700 kronor brutto. Med full tysk källskatt landar nettot kring 4 900 kronor innan kvittning eller återbetalning.
Aktien noteras i euro, vilket lägger en valutakomponent på avkastningen i kronor. En starkare krona drar ned den, en svagare lyfter den.
Kopplingen till svensk industri går främst via lastbilsdelen Traton som äger Volkswagens Södertäljebaserade Scania. Koncernens sparkrav och eventuella avyttringar når därför ända in i Södertälje.
Den som främst vill komma åt Scania kan ta den exponeringen renare via Traton‑aktien, som även handlas med svensk anknytning.
Den låga värderingen blir köpvärd först när bolaget visar att marginalerna kan lyfta. Vår bedömning är att utdelningen ger viss kompensation under väntan, men att en omvärdering kräver både bättre lönsamhet och att ägarfamiljerna lättar på kontrollen.
Innan dess är nedsidan begränsad, medan uppsidan saknar tydlig utlösare.
Färska uppgifter: Dubblad sparplan och fyra fabriker i farozonen
Pressen ökade ytterligare under fredagen. Vd Oliver Blume genomför den mest omfattande omstöpningen i bolagets historia, med upp till 100 000 av koncernens cirka 657 000 jobb i farozonen.
Det är dubbelt så många som de 50 000 nedskärningar fram till 2030 som aviserades i våras. Det motsvarar omkring 15 procent av personalen. Fyra anläggningar pekas ut för nedläggning på sikt: VW-fabrikerna i Hannover, Zwickau och Emden, samt Audis fabrik i Neckarsulm.
Mest relevant för aktieägare är att kärnmärket Volkswagen och komponentdivisionen enligt planen ska knoppas av till fristående bolag, vilket skulle göra det lättare att börsnotera enskilda varumärken. Det är just den typ av värdeutlösning som marknaden länge har efterlyst.
Läs även: Hade 4,6 miljarder år gammalt fynd hemma – värdefullare än guld
Läs även: Wallenberg och Sveriges tyngsta AI-bolag går ihop mot regeringen
