Börsnestorn i stor intervju: Så placerar han efter rapporterna

2. Bank och verkstad (delvis) har varit två starka segment senaste året – blir du sugen på att vara fortsatt exponerad där?

Det känns som en dragkamp mellan bra vinstmomentum och i många fall rätt höga värderingar just nu.

Det är i alla fall det jag sliter med i verkstad. Om du tittar på ABB, Atlas Copco (börskurs Atlas Copco) med flera så är det en P/E-värdering på runt 30 gånger på många håll.

Tittar du på vår största fond, Nordenfonden, så är vi i stort sett neutralt positionerade till cykliskt som verkstad. Vi har 53 procent jämfört med 52 procent som är vikten i index.

Så för att det ska lyfta mer är det inte direkt mer multipelexpansion vi kan vänta oss utan det handlar om vinsterna måste överraska och lyfta i så fall.

Tittar du på vår största fond, Nordenfonden, så är vi i stort sett neutralt positionerade till cykliskt som verkstad. Vi har 53 procent jämfört med 52 procent som är vikten i index.

Så kan bankernas jättevinster betala hela ditt bolån

KRÖNIKA. Provocerad över storbankernas jättevinster? Sorry, men då tänker du fel. Ta rygg på banken istället och låt deras miljardintäkter betala för hela

Bank och finans är vi däremot tydligt överviktade i. Vi tycker nog att bankerna har mer att ge även om de gick jättebra under fjolåret.

Ta en bank som Nordea (börskurs Nordea). Visst, de handlas på 11 gånger nu istället för tidigare tioårssnittet som ligger på 7,5.

Så när jag räknar på bankerna och pluggar in de här förutsättningarna; lite högre inflation, lite högre räntor och lite högre ROE så kommer jag fram till att man har värderat ner bankerna.

Men två tredjedelar av den förändringen förklarar sig av att de har en bättre lönsamhet. Tror man på 15 procent ROE (Reds anm: return on equity eller avkastning på kapital), eller att Nordea har mer än 15 procent ROE på de här nivåerna, så finns det fortfarande mer utrymme i kursen.

Det andra är att för bank är inflationsförväntningarna ganska viktiga. De har gått från att i snitt vara 1 procent till att i snitt vara 2 procent. Det förbättrar möjligheten att hålla ett bra räntenetto.

Jag tycker att Nordea snarare borde handlas på 13-14 gånger i värdering tillsammans med de övriga bankerna.

Så när jag räknar på bankerna och pluggar in de här förutsättningarna; lite högre inflation, lite högre räntor och lite högre ROE så kommer jag fram till att man har värderat ner bankerna.

Jag tycker att Nordea snarare borde handlas på 13-14 gånger i värdering tillsammans med de övriga bankerna.

3. Alla hoppas att nu är året som den svenska konsumenten vaknar, ser du några tecken på det i rapporterna eller är det fortfarande avvaktande?

Jag tycker att vi har fått några sådana signaler i alla fall, inte brett men små skott.

Titta på Clas Ohlson (börskurs Clas Ohlson) till exempel, de visar att de på slutet av de senaste månaderna har sett att försäljningen fortsätter att hålla uppe. Trots att jämförelserna har blivit svårare och svårare.

Man kan också lyssna på bank-vd:arna. Johan Torgeby på SEB (börskurs SEB) och Jens Henriksson på Swedbank (börskurs Swedbank) som båda ser en förbättring i svensk konsumtion kopplat till den kortdata som kommer in.

Vi trodde på en vändning redan i fjol men fick tyvärr backa ut lite ”med svansen mellan benen” efter tullkaoset förra våren men nu har vi förhoppningar på 2026.

Även i Tyskland börjar vi se att konsumtionsdata börjar trilla på plats så det finns livstecken men det är en frustrerande långsam återhämtning i många fall så klart.

Vi trodde på en vändning redan i fjol men fick tyvärr backa ut lite ”med svansen mellan benen” efter tullkaoset förra våren men nu har vi förhoppningar på 2026.

Ett problem för småbolagen på börsen som många glömmer bort är dock att det försvunnit mycket kapital är fonderna på detta tema och det behöver vända tillbaka för att hjälpa uppgången på riktigt.

4. Berätta lite om de fonder ni driver på Ålandsbanken, några aktier ni har särskild stor vikt i just nu och tror extra på i vår?

Vi har tre stycken nordiska fonder. Den största är Nordenfonden och det är den som också finns i PPM-systemet.

Sen har vi en lite mindre, också inriktad mot Large caps som heter Norden Dividend och som man då förstår av namnet är fokuserad på högutdelande bolag. Slutligen har vi också en nordisk småbolagsfond.

Investerar man i USA sitter man bokstavligen 900 mil därifrån det händer. Allting tenderar dessutom att se vackrare ut på 900 mil avstånd än vad det egentligen är, och det vill vi avhålla oss från.

Vi satte den här strategin för 2017 när jag blev ansvarig för fonden. Vi tycker att Norden är ett trevligare universum att jobba med än bara Sverige. Norden är ett världsindex-miniatyr som jag brukar kalla de. Alla länder har sina olika styrkor och svagheter.

Veckans börsprofil: Fondens nya aktie: ”Aldrig sett ett läkemedel sälja så bra”

”Jag tror aldrig jag har stött på ett läkemedel i det här segmentet som har sålt så mycket vid lansering”. Det berättar Astrid Samuelsson entusiastiskt om

Norden har därtill bra bolagsstyrning och ”alla talar svenska” som det heter i Disneyfilmerna.

Eftersom vi har koncentrerade portföljer, typiskt sett mellan 25 och 35 innehav, så är vi rätt beroende av att vara nära bolagen. Prata och kommunicera mycket med dem.

Investerar man i USA sitter man bokstavligen 900 mil därifrån det händer. Allting tenderar dessutom att se vackrare ut på 900 mil avstånd än vad det egentligen är, och det vill vi avhålla oss från.

Det senaste året har framförallt fått bra betalt för att vi dragit upp exponeringen mot banker. Tittar man på Norden-fonden så var vi 4 procent bättre än vårt benchmark. I den högutdelande fonden var nästan 10 procent bättre än vårt benchmark 2025.

Tittar man på den aktiva vikten, alltså där vi har de största ”aktie-betten” relativt index så är listan Volvo, Alfa Laval, EQT och Danske Bank.

Vi har fortfarande mycket bank men har också viktat upp cykliskt lite igen. Januari började hyfsat bra och vi var upp i linje med marknaden.

Tyvärr sålde vi försvarsbolagen för tidigt. Vi tyckte helt enkelt att de blev för dyra.

Bland våra största innehav i värde är det Volvo (börskurs Volvo), Investor (börskurs Investor), Nordea och Atlas Copco i den ordningen. Alltså klassiska svensk Large cap.

Tyvärr sålde vi försvarsbolagen för tidigt. Vi tyckte helt enkelt att de blev för dyra.

Tittar man istället på den aktiva vikten, alltså där vi har de största ”aktie-betten” relativt index så är listan Volvo, Alfa Laval (börskurs Alfa Laval), EQT (börskurs EQT) och Danske Bank.

Vi tenderar att ha våra innehav ganska länge även om vi kan öka och minska lite grand beroende på hur marknaden utvecklar sig.

5. Avslutningsvis – du har vågat stick ut hakan och varit positiv till Intrum som stigit 64 procent på ett år även om den är ned senaste halvåret (och minus 66 procent på 3 år). Hur ser du på aktien nu?

Många säger att Intrum (börskurs Intrum) här är jättekomplicerat. Jag tycker tvärtom.

Intrum är jätteenkelt. Det handlar om att inkassera dåliga skulder.

Intrum är jätteenkelt. Det handlar om att inkassera dåliga skulder.

Service-affären, som man nu betonar och lyfter fram, var ju det som alla gillade för tio år sedan innan de gick samman med Lindorff.

Det är egentligen en ganska osexig affär som äxer som BNP. Om du sköter den rätt kan du ha marginaler på 25 procent. Nu siktar finanschefen Masih Yazdi och vd Johan Åkerblom på 30 till 35 procent. Lyckas de göra det så är det fantastiskt.

En aktie ”för den riskvillige”: Kan stiga 50 procent

Aktien har rasat nära 90 procent under senare år och när det såg som mörkast ut var Aktiespararna oroliga för hela bolagets framtid. Men en

Just nu omsätter Intrums service-del knappt 15 miljarder, kanske blir det 16 miljarder. Då har du en vinst där på 4 till 4,5 miljarder i alla fall.

Det här borde då värderas som du värderar ett Lomis (börskurs Lomis) eller ett Securitas (börskurs Securitas). Eller någonting annat osexigt. Typ 8 till 9 gångers multipel eller någonstans där i kring. Då landar du ganska snabbt på 35 miljarder i börsvärde, kanske 25 efter olika kostnadsposter.

Marknadsvärde i dag är på ungefär 7 miljarder. Så du får sätta ett ganska stort negativt värde på portföljen och investeringsdelen för att komma ner till den värderingen.

De stora lånen löper ut nästa år men de hoppas ju kunna refinanisera sig redan i år. Löser de det så kan den här aktien mångdubblas.

Det är där nyckeln till hela caset.

Sen måste man lyckas fortsätta att minska skuldsättningen i bolaget genom att använda kassaflödena från service-delen och amortera av.

De stora lånen löper ut nästa år men de hoppas ju kunna refinanisera sig redan i år. Löser de det så kan den här aktien mångdubblas.

Läs även tidigare Veckans börsprofil: Satsa på grönt 2026? ”Står för 8,6 procent av globala börsvärdet” – Dagens PS