De statliga AP-fonderna har ett enkelt uppdrag: Förvalta dina pensionspengar klokt. En granskning av tre investeringar de senaste åren visar hur uppdraget misslyckats, mer än en gång.
AP-fonderna: Tre katastrofala investeringar
Dagens PS har tidigare rapporterat om hur AP-fonderna rundade regler för att investera i Northvolt, och hur pensionsmiljarder sedan försvann i konkursen. Northvolt är inte ett undantag utan en del av ett mönster.
1. Polhem Infra – den gröna förlusten
AP3 och AP4 äger via det gemensamma infrastrukturbolaget Polhem Infra en andel om 23 procent i vindkraftsanläggningen Skaftåsen i gränslandet mellan Jämtland och Dalarna.
Anläggningens 35 turbiner redovisade en förlust på 250 miljoner kronor under 2024, alltså en förlustmarginal på minus 329 procent. Till de strukturellt låga elpriserna i norra Sverige kom konstruktionsproblem: Defekter i turbinernas skruvförband upptäcktes 2023 och har sedan dess tvingat ett flertal verk ur drift för reparationer, med både intäktsbortfall och kostnadsökningar som följd.
Börsnoterade Arise Windpower, som ursprungligen utvecklade och avyttrade projektet, beräknade sin vinst på affären till 210 miljoner kronor. Pensionsspararnas förlust finansierade i praktiken projektörens utdelning.
2. Northvolt – den sprakande förlusten
Förlusterna på 5,8 miljarder kronor för Första till Fjärde AP-fonden när Northvolt gick i konkurs kom från investeringar utanför börsen, som är mer riskabla i sin natur. Det som förvärrar bilden är hur affären konstruerades.
AP-fonderna fick inte köpa aktier direkt i onoterade bolag så lösningen blev ett upplägg med ett lagerbolag utan anställda och ett kommanditbolag som ännu inte var registrerat hos Bolagsverket vid tiden för affären.
När förlusten blev känd vägrade fondcheferna svara på frågor i månader, och regeringens granskning underkände hela investeringsstrukturen.
3. Thames Water – den tysta förlusten
Dagens PS avslöjade tidigare hur AP1 och AP3 placerade sammanlagt 6,5 miljarder kronor i det skuldsatta brittiska vattenbolaget Thames Water via ett nederländskt holdingbolag. De svenska fonderna stod för allt kapital men lät en kanadensisk pensionsfond behålla röstmajoriteten.
Under 2024 skrevs aktieinnehaven ned till noll i årsredovisningarna, och förlusten översteg därmed den uppmärksammade smällen i Northvolt.
PS analys
Det gemensamma i de tre fallen är inte otur eller svårbedömda marknadsrörelser, utan återkommande brister i riskbedömning, bristande transparens när det går fel, och en förvaltningskultur där ansvaret alltid tycks hamna någon annanstans.
Den sammanlagda kostnaden för pensionsspararna i dessa tre affärer är mångmiljardbelopp som inte längre finns i systemet. Granskningen av AP-fondernas illikvida investeringar som regeringen nu beställt är välkommen, men för de miljarder som redan försvunnit med vinden, ner i ett brittiskt avloppssystem eller upp i Northvolts brandruiner, kommer den för sent.
